美国财政持续性堪忧、关税扰动，“卖出美国”交易卷土重来

界面新闻记者 | 刘婷

本周美国20年期国债拍卖遇冷，并引发二级市场美元资产抛售潮。分析师表示，往前看，美国财政持续性堪忧、关税扰动、全球资产“再平衡”均可能使美元资产继续承压。



近期关于美债的负面新闻不断。先是国际信用评级机构穆迪在5月16日宣布将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，穆迪指出，预计未来十年，美国财政赤字将进一步扩大，政府债务和利息负担也将不断上升。由于标普和惠誉分别在2011年和2023年将美国信用评级从AAA下调，穆迪下调美国评级后，美国国债失去了“最后的AAA评级”。

当地时间5月18日深夜，美国总统唐纳德特朗普削减公共支出的法案赢得了国会一个关键委员会的批准。非党派机构“负责任联邦预算委员会”估算，该法案将在未来十年使美国财政赤字增加3.3万亿美元，相当于2025-2034年GDP的0.9%。

5月21日，美国财政部进行了20年期国债的拍卖，计划募集资金160亿美元。本次拍卖最终中标利率为5.047%，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创下去年12月以来的最大尾部利差。疲软的投标倍数也引发关注，本次拍卖投标倍数为2.46，创今年2月以来的最低水平。相对惨淡的拍卖结果，叠加减税法案扰动，20年期美债收益率在22日最高升至5.127%，30年期美债收益率也重新突破5%大关。

与此同时，美股下跌、美元走弱，“卖出美国”交易大有卷土重来之势。周三收盘，道琼斯工业指数跌1.91%，纳斯达克指数跌1.41%，标普500指数跌1.61%。美元指数当天再次失守100关口，收报99.60点。

宏源期货分析师王文虎对界面新闻表示，特朗普关税政策引发消费端通胀反弹担忧，其大规模减税法案又引发了市场对美国未偿公共债务失控的担忧，导致阶段性做空美国资产再现。预计未来美债收益率或仍保持高位，直至美联储重启降息。

中国银行研究院主管王有鑫对界面新闻表示，美国现有的财政计划无法让强制性支出和赤字在未来有实质性减少，而特朗普的对等关税计划会导致美国经济增长潜力下降、财政收入增速放缓。当前美国政府债务问题日益严峻，财政指标下滑，财政可持续性堪忧。



王有鑫说，短期来看，美债供需失衡状况或将持续加剧，导致美债收益率上升，推高借贷成本，冲击美股和美国经济，黄金、日元等避险资产可能再度获得国际资金青睐。长期来看，美国失去“最后的AAA评级”，将进一步推动国际货币体系的多元化进程，持有美债的国家将调整资产配置组合结构，国际主权财富机构和跨境资本将增配其他更加稳定、安全以及有稳定回报的货币和资产，国际货币体系和跨境资本流动格局将迎来重塑。

美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，外国投资者3月持有美国国债增至9.05万亿美元，比上月增加2331亿美元，创历史新高。但引人关注的是，截至3月末，英国持有的美国国债金额跃升至第二位，20多年来首次超过中国，中国退居第三。

近十年来，中国逐步减少对美国国债的持仓。截至3月末，中国持有量降至7654亿美元，比2013年11月的峰值13167亿美元跌去了42%。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪对界面新闻表示，中国减持美债主要是出于规避风险以及外汇储备多元化的战略考虑。“一方面，减持美债可以降低对美元资产的依赖，规避地缘政治风险，另一方面，也是出于优化外汇资产配置结构、提高海外资产收益的考量。”她说，中国外汇储备中美元资产占比已从2013年的79%的峰值降至目前的58%左右。



“这表明减持美债已成为一种长期战略。虽然短期内难以完全退出（美债），但未来在美债波动加剧、美元信用受损的背景下，中国渐进式减持美债的趋势明显。”白雪说。

她进一步指出，减持美债释放的资金主要流向了黄金以及非美国家和地区债券。比如，2025年1-4月，中国增持德国、法国国债等欧元区债券约120亿美元，目前欧元资产的持有规模约6450亿美元，占外汇储备的20%。此外，2024年中国增持东盟国家主权债约175亿美元，并通过新开发银行对巴西、南非等国进行基建项目的贷款，积极拓展对新兴市场资产的投资，分散美元风险的同时推动人民币区域化，构建“一带一路”金融走廊。