界面新闻记者 |陈靖
2024年，A股市场跌宕起伏。自“924行情”以来，受一系列政策利好推动，市场情绪显著回暖，券商整体业绩随之回暖。
根据中国证券业协会3月28日发布的2024年度券商经营数据，150家证券公司未经审计财务报表显示，全年实现营业收入4511.69亿元，净利润1672.57亿元，创近三年新高。
其中，营业收入较2021年的5024亿元仅相差512亿元，净利润较2021年的1911亿元相差238亿元。但把时间拉长来看，与2015年的历史峰值相比，当前水平仍有较大差距。
截至2025年4月29日，所有42家上市券商业绩已经全部披露完毕。其中，28家实现营业收入同比增长，占比70.37%。其中，中信证券（600030.SH）以637.89亿元位居榜首，国泰海通（601211.SH）、华泰证券（601688.SH）分列第二、三位，分别为433.97亿元、414.66亿元。
净利润方面，虽然超七成券商实现归母净利润增长，但分化明显。中信证券、华泰证券、国泰海通、广发证券（000776.SZ）、招商证券（600999.SH）、中国银河（601881.SH）六家归母净利润均超百亿元。
也有中原证券（601375.SH）、东海证券、华林证券（002945.SZ）净利润不足20亿元。此外，中泰证券（600918.SH）、信达证券（601059.SH）和国联民生（601456.SH）的净利润出现同比下滑。
中信、国君、华泰居前三
证券行业经营数据整体呈现向好态势，这一趋势在42家上市券商的2024年年报中均有所体现。
营业收入方面，Choice金融终端显示，2024年度，中信证券为637.89亿元继续领跑。国泰海通（433.97亿元）、华泰证券（414.66亿元）位列二三位。中国银河（354.71亿元）、广发证券（271.99亿元）、申万宏源（000166.SZ）（247.35亿元）、中金公司（601995.SH）（213.33亿元）、中信建投（601066.SH）（211.29亿元）、招商证券（600999.SH）（208.91亿元）、国信证券（002736.SZ）（201.67）分列第四至第十位。
同时，券商业绩首尾分化更加显著。中原证券（16.90亿元）、华林证券(14.35亿元)、太平洋（601099.SH）（13.19亿元）尚不足20亿元。
在营业收入增速方面，26家券商收获正增长。东兴证券（601198.SH）（97.89%）、红塔证券（601236.SH）（68.36%）增速超50%位列增速榜单前列。
同时，光大证券（-4.32%）、信达证券（-5.51%）、山西证券（002500.SZ）（-9.18%）、国联民生（-9.21%）、浙商证券（601878.SH）（-10.33%）、中原证券（-14.13%）、中泰证券（-14.66%）营业收入出现下滑。
五家券商净利润超百亿
净利润方面，中信证券（225.89亿元）、华泰证券（155.19亿元）、国泰海通（135.49亿元）、广发证券（105.45亿元）、招商证券（103.90亿元）、中国银河（100.31亿元）六家券商迈入“百亿俱乐部”。国信证券、中信建投、申万宏源、中金公司超50亿元。
东北证券（000686.SZ）、红塔证券、华西证券（002926.SZ）、西南证券（600369.SH）、山西证券、财达证券（600906.SH）、国海证券（000750.SZ）、国联民生、华林证券、中原证券、太平洋共11家中小券商净利润不足10亿元。
值得关注的是，近日，瑞信证券（中国）在中国证券业协会官网披露2024年年报，成为首家发布去年业绩的外资券商。数据显示，2024年公司营业收入5684.85万元，同比下降63.81%；净亏损1.62亿元，已是连续第三年亏损。
分业务板块看，瑞信证券（中国）投行业务取得的手续费及佣金净收入1540.92万元，同比下降约61.91%；经纪业务手续费净收入236.39万元，同比下降25.62%；此外，公司利息净收入1972.46万元，其他业务收入1481.79万元。
净利润增速方面也成为历次券商业绩发布的一大看点，本次2024年报中，华林证券（1014.54%）净利润暴涨超百倍，成为一大“黑马”；红塔证券（166.83%）、第一创业（002797.SZ）（148.57%）等也涨超100%。
与此同时，还有方正证券（601901.SH）（-3.61%）、国金证券（-3.85%）、信达证券（-8.29%）、太平洋（-12.37%）、光大证券（-28.25%）、国联民生（-39.78%）、中泰证券（-47.54%）净利润出现下滑。
自营业务再成“压舱石”
从已披露的券商年报来看，“投资收益增长”成为业绩高增券商的共同特征，但也有券商因此“踩雷”拖累业绩。
2024年度，中泰证券、国联民生业绩锐减引发市场广泛关注。年报显示，中泰证券全年营业收入为108.91亿元，同比下降14.66%；归母净利润大幅下滑47.92%，至9.37亿元，远低于行业平均水平。
中泰证券将业绩下滑归因于子公司投资业务收入的同比减少，以及上年同期因合并万家基金而产生的股权重估收益的缺失。
中泰证券归母净利润的近五成跌幅远超行业平均水平，其中公允价值变动造成的亏损高达7.4亿元。公允价值变动净收益为负，主要源于另类投资项目公允价值的减少。在2024年资本市场波动加剧的背景下，另类投资或衍生品投资方向的错误选择导致了巨额亏损。
此外，2024年国联民生证券投资业务收入为2.17亿元，同比下降67.78%。
年报显示，该业务下滑可能与衍生金融工具的公允价值变动有关，期内证券市场波动使金融工具处置收益增加，投资收益同比增长258.5%至19.55亿元，但衍生金融工具导致公允价值变动收益亏损了9.77亿元。
与中泰证券、国联民生形成鲜明对比的是，中信证券、华泰证券等头部机构通过衍生品对冲和分散投资，成功将投资业务波动率控制在10%以内。此外，中信证券2024年证券投资业务收入达240.40亿元，同比增长23.95%，并成为其第一大收入来源，占比约38%。
值得注意的是，2024年不少券商受益于“股债双牛”的市场环境，投资业务收益大幅增长。例如，南京证券（601990.SH）2024年投资收益及公允价值变动收益同比增长143.48%，主要得益于自营投资业务的收益增加。
另一方面，受益于2024年9月下旬以来资本市场的回暖，券商的经纪及财富管理业务也显著复苏。据Wind统计，已披露年报的上市券商相关业务均实现增长，同比增幅在10%至31%之间。
东方财富（300059.SZ）围绕用户财富管理服务的战略，2024年其证券股基交易额达24.24万亿元，市场份额持续提升，信用业务和资管规模均稳步增长，固定收益业务业绩快速提升，市场影响力增强。
投行业务方面，受IPO及再融资市场规模变化影响，行业整体承压，7家上市券商投行业务同比下降，降幅最高超40%。
多家券商一季报业绩同比翻倍
此外，近日券商也密集披露2025年一季报。2025年第一季度，券商整体业绩显著增长，主要得益于市场行情回暖及交易活跃度提升，带动自营与经纪业务收入大幅增长。截至目前已披露一季报的上市券商中，超80%净利润同比实现正增长。
头部券商中，国泰海通因吸收合并海通证券产生负商誉归母净利润同比激增391.78%，扣非后实际经营利润增长60.65%；中信证券归母净利润65.45亿元，同比增长32%，稳居行业第二。
中小型券商方面，东吴证券净利润9.8亿元，同比增长114.86%，得益于经纪业务手续费及投资收益贡献显著。华西证券、东北证券、国海证券净利润同比增幅均超100%，受益于市场交投活跃及自营业务改善。
同时也出现业绩下滑的券商，例如财通证券、第一创业净利润分别下滑36.52%、17.59%，主因金融资产投资收益波动。
市场机构对券商基本面修复持积极预期。开源证券非银金融行业首席分析师高超认为，“当前板块估值水平偏低，2025年上半年业绩有望持续改善。”
山西证券非银金融团队也表示，多数证券公司2024年业绩实现增长，市场表现逐步企稳，2024年四季度及2025年一季度日均交易额和市场风险偏好提升，各项业务受益，推动证券行业业绩向好。
招商证券非银首席郑积沙认为，4月7日以来对资本市场全面呵护的政策有力缓解了市场风险，带动投资氛围积极向上。结合市场多数个股处于相对低位，且流动性充裕背景下，资本市场景气度有望持续改善，券商的景气度和盈利或将迎来持续改善。
中原证券非银首席张洋认为，2025年后续时间内，证券行业的整体经营环境有望持续回暖，短期波动难撼中长期向好趋势。目前券商指数仍处于震荡整固期，静待下一轮上涨周期的开启；同时，市场各方积极维护资本市场平稳运行，估值再度走低为布局券商板块提供了良好契机。伴随着后续增量政策的持续推出、市场再度转强以及情绪回升，叠加行业基本面的持续改善，券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。
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