上市不到五年的三叶草生物已亏掉近百亿

界面新闻记者 | 李科文

界面新闻编辑 | 谢欣

3月31日，三叶草生物发布2024年业绩公告。2024年，三叶草生物实现营收3841.9万元，同比下降2.13%；亏损9.03亿，同比下降552.11%。

界面新闻统计，2021年11月上市至今，三叶草生物累计营收为7767.4万元，但共亏损95.1亿元。

据行业媒体《E药经理人》，三叶草生物CEO梁果曾表示，投资人常用本杰明格雷厄姆的市场是称重机的名言勉励他和三叶草生物。“无论市场环境如何风云变幻，三叶草生物的发展都不应为‘天气’所困，要继续专注于实现自己的目标。”

三叶草生物能否达到自己专注的目标仍是未知数，但市场的确是称重机。IPO前，三叶草生物曾获得高瓴、淡马锡等一众机构的青睐。登陆港交所后，其总市值一度超过160亿港元，但到了今日，总市值仅剩2.89亿元。

虽然大多数投资者都没赚到钱，但三叶草对内还是很大方的。

据年报，截至2024年12月31日，三叶草生物共有300名员工，薪酬总成本为1.62亿元。若根据上述数据计算，2024年，三叶草生物的人均年薪约54万元。

而在此之前，三叶草生物的人均年薪更高。以2023年为例，2023年，三叶草生物共有387名员工，薪酬总成本为3.92亿元。若根据上述数据计算，2023年，三叶草生物的人均年薪约101万元。

三叶草生物的高人均年薪是否被平均不得而知。但有一个细节值得投资者注意。

自2023年起，三叶草生物就未再披露过高管的详细薪酬。在此之前，据Wind数据，2020年至2022年，三叶草生物创始人梁朋、梁果父子的薪酬达千万级别。梁朋的薪酬分别为324.70万元、736.70万元、1044.50万元，其子梁果的薪酬更是高，分别为406万元、1465.40万元、3028.50万元。

截至今日，三叶草生物共两款可商业化的疫苗产品——重组蛋白新冠疫苗SCB-2019（CpG 1018/铝佐剂）和进口四价季节性流感疫苗AdimFlu-S。

三叶草生物曾砍管线豪赌新冠疫苗，但最终没能赶上。

期间三叶草生物烧掉35.19亿元研发费用。2022年12月，三叶草生物重组蛋白新冠疫苗姗姗来迟，在中国被纳入紧急使用，2023年2月正式上市。

但形势迅速变化，进入2023年后，新冠疫苗整体陷入滞销困境。包括三叶草生物在内，多家曾押注于新冠疫苗的企业相继传出停止投入或战略转向的消息。

在2023年年报中，三叶草生物指出，由于市场准入受限、疫苗接种需求持续走低，目前仍在政府采购计划内的新冠疫苗，其在中国市场的商业价值已变得极为有限。同时，公司也因需求下滑，对相关库存进行了减值处理。



此外，3月24日，三叶草生物还被全球疫苗免疫联盟（简称：GAVI）要求退还2.24亿美元的新冠疫苗采购预付款。

目前，三叶草生物唯一能够带来现金收入的产品，是其代理的进口四价流感疫苗 AdimFlu-S。2024年公司实现营收3841.9万元，全部来自该产品。

不过，在竞争激烈的国内流感疫苗市场，AdimFlu-S的表现并不突出。尤其从今年5月起，流感疫苗行业掀起价格战。在流感疫苗销售周期开始前，国药旗下的预充式四价流感疫苗率先降价，挂网价格从128元降至88元，降幅超三成。6月，华兰疫苗、北京科兴、金迪克也跟随降至类似价格。未选择降价的AdimFlu-S 或难以突围。

更值得关注的是，AdimFlu-S 约有一半销售并未实现现金回款，而是以应收账款形式挂账。根据年报，2024年公司应收账款达到4099.3万元，同比大增70.05%。

三叶草生物最后的希望寄托在二价呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗上。

2024年4月8日，三叶草生物公告，在其二价呼吸道合胞病毒（以下简称“RSV”））疫苗SCB-1019的I期临床试验中，首批年轻成年人群获得了积极的初步免疫原性和安全性数据。

其实在早在2023年财报中，三叶草生物就直言，要将呼吸道疫苗产品列为优先事项，另外公司决定暂停包括SCB-808在内的若干项目，以分配更多资源主要用于呼吸道疫苗产品管线的研发。

但新冠疫苗的商业化失败已让三叶草生物形成了糟糕的资产负债结构与失去正向的现金流。

据年报，截至2024年12月31日，三叶草生物的现金及银行存款为5.56亿元。此外，三叶草生物的资产负债率高达301.33%。

能否撑到RSV疫苗成功上市，已是三叶草生物当前最大的未知数。